华泰证券在最新的宏观研报中指出，2025年9月美国消费者价格指数(CPI)环比出现明显回落，整体通胀压力出现缓解迹象。报告称，9月CPI整体环比下降0.25个百分点，核心通胀亦呈现边际收窄的趋势，为美联储在即将到来的政策会议上考虑降息提供了实质性依据。

　　从分项来看，住房服务的通胀仍保持温和上行，但运输服务的通胀出现大幅回落，环比降幅从0.73个百分点收窄至0.28%。与此同时，医疗和娱乐类服务的通胀环比出现小幅上扬，分别上升0.42和0.56个百分点，显示需求在部分消费领域仍保持韧性。食品价格的环比增速也出现回落，较8月下降0.21个百分点至0.25%。能源价格方面，商品环比增速上行2.13个百分点至3.81%，但能源服务的通胀则出现边际降温。

　　华泰证券认为，非粘性通胀的回落是本轮CPI下降的主要驱动因素。能源商品价格的上行虽在短期内对整体通胀形成支撑，但其波动性较大，难以成为长期通胀的主要来源。相对而言，食品和服务类通胀的回落更能反映消费需求的真实变化，为后市通胀走势提供了更为稳健的参考。

　　在货币政策层面，华泰证券指出，CPI的回落为美联储在9月会议上首次降息打开了空间。市场对降息的预期已从原先的“7月”提前至“9月”，CME FedWatch工具显示，9月会议出现降息的概率已升至约45%，而全年累计降息幅度有望达到50基点左右。这一预期的提升主要源于通胀数据的改善以及美债收益率的持续下行，市场对经济软着陆的信心逐步增强。

　　报告进一步提醒，尽管通胀回落为降息提供了依据，但仍需关注核心通胀的走势。医疗、娱乐等服务类通胀的边际上行表明，部分需求仍具弹性，若这些分项出现反弹，可能对整体通胀形成新的支撑。此外，能源商品价格的波动仍是潜在的风险点，若油价出现大幅反弹，可能再次推高整体CPI。

　　华泰证券还强调，降息的时机和幅度仍取决于后续经济数据的表现。近期美国制造业PMI仍在50%附近波动，显示制造业活动仍未完全恢复;与此同时，消费者信心指数虽有回升，但仍低于历史平均水平。若经济增长动能继续放缓，联储可能在9月会议后进一步加码降息力度，甚至在年内累计两次降息的可能性不容忽视。

　　在资产配置建议上，华泰证券建议投资者关注美债收益率曲线的变化。随着降息预期的提升，短端美债收益率已出现明显下行，10年期美债收益率跌破4.3%，形成倒挂，历史上此类倒挂常预示经济进入衰退周期。短期内，建议适度配置高信用等级的美债，以降低组合波动性;同时，关注美元指数的走势，若降息预期进一步强化，美元可能出现回落，为新兴市场资产提供支撑。

　　华泰证券认为，9月CPI的回落为美国货币政策提供了降息的“软着陆”路径。市场对降息的预期已显著提升，联储在9月会议上采取宽松政策的可能性大幅增加。投资者应密切关注后续通胀分项数据、制造业活动以及美债收益率的动态，以及时调整资产配置，捕捉政策转向带来的投资机会。